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パフォーマンスに大きな差が出る!

俄かに東京五輪の中止が現実味を帯びてきており、
頭の片隅に置いておかれた方がいいでしょう。

ところで、最近はPER100倍前後の銘柄がゴロゴロ
しています。昨今人気のPEGレシオ(中期的な
利益成長率を加味して株価水準を測る指標)から
見れば、成長性さえ高ければPERはどんなに高く
とも問題ないとの考え方が背景にあります。

確かにこの考え方は原則的には間違いではありませ
んし、当社の銘柄選択においても成長性は最重視し
ている指標のひとつです。ただ問題なのは、経営環
境の変化が激しい中で、中期的な利益成長率を正確
に予想すること自体が至難の業だということです。

PEGレシオは「予想PER÷成長率」で計算されますが、
成長率を間違ったら全く意味がない指標になります。
それに引き換え、PER、PBR、そして配当利回りの基
本3指標は古典的な指標ですが、恣意的でない点で
は信頼できる指標と言えます。

基本3指標については、硬直的に信奉するものでは
ありませんが、いつも意識している投資家と全く意
識していない投資家では、中長期なパフォーマンス
に大きな差が出ることは間違いないでしょう。

それでは、また!

バリューサーチ投資顧問のメディア掲載履歴
当社では、ブルームバーグニュース、
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☆ミクシィの今後の成長率は100%??

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ソーシャル・ネットワーキング・サービス(SNS)
最大手のミクシィが14日(※2006年9月)、
東証マザーズに上場し、
初値は295万円と公募価格のほぼ倍となりました。
この値段が妥当なのかどうかはともかく、
投資家の期待が大きいということでしょう。

ところで、このような
グロース株(成長株)を評価
するのに
「PEG」(ペグ)
という指標があります。
「PEG」は
PERの値を予想利益成長率で割って算出
しますが、おおよそ
2倍ぐらいが妥当
とされています。
この考え方をミクシィに当てはめて検証してみると、
予想PERはほぼ200倍
ですから、
今後100%の利益成長率が達成されて始めて
妥当な株価

ということになります。
利益成長率が100%ということは、文字通り
利益が毎年倍々ゲームで拡大するということです。

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SNSは数年前から米国で広がりましたが、
ここへきて国内でも会員が急増しており、
既に1,100万人に達しているそうで、
ミクシィはその半分の570万人の会員を抱えています。
有望なこの市場には、
ライブドアや楽天も参入し始めており、
今後Yahooも本腰を入れて参入する予定です。
このような中でミクシィが
高い成長率を維持できるかどうか
が株価評価のポイントになります。

グロース株は将来の成長性を買う

わけですから、
バリュー株ほど明確に定義づけることは難しく、
商品やサービスの開発力や市場の開拓力、
経営者のビジョンなど企業の定性的な部分を
きちんと評価しなければなりません。
成長性を追求することは大変興味あることですが、
情報の収集が効率的に行えないことや
たとえ入手できても真偽を確かめることが難しい
などの問題点があります。

グロース株の代表であるソフトバンクや楽天は
事業拡大戦略のリスクが指摘され、
また、Yahooはビジネスモデルそのものへの評価が
揺らぎ始めており、
これらの株価は厳しい動きとなっています。
グロース株で大きく儲けるのは快感かもしれませんが、
株価が下げ出した時に
どこで見切るのかが大変難しい

ということも知っておいた方がよいでしょう。

それでは、また来週!

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☆硬い話ですが、役に立つはず!

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相場は一進一退の動きですが、徐々に下値を
切り上げていく展開になると思われます
(※2006年7月22日現在)。
本日はやや硬い話ですが、
PEG(ペグPER to Growth Ratio)
の話をしたいと思います。

成長性の高い銘柄は、その魅力から
PERで見るとかなり割高な水準まで買われる
ケースが一般的です。
そこで、
PERに成長性を加えたPEG
という指標が専門家の間で使われています。
もし、読者の中にPEGという言葉を知っている方が
いるならば、
かなり最先端を行っているといえます。

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PEGとは、具体的には
PERを予想利益成長率で割って
算出します。
例えば、
PERが20倍、成長率が10%の場合は、
20倍÷10%=2倍
となります。
また、
PERが50倍、成長率が50%ならば、
50倍÷50%=1倍
となります。
PEGは小さい値の方が割安
ということになります。
従って、
PERは高いですが、後者のケースが割安
ということになります。

成長率には一般的に、
経常利益や純利益の伸び率
が用いられます。
予想成長率を算出する期間も2~5年間と
まちまちです。
PEGの考え方については、合理的
なものだと思いますが、
問題なのは成長率の捉え方
です。
3~5年先の成長率を正確に捉えることは、
ほぼ不可能だということです。
とくに新興市場の銘柄などは、
今期の予想すら曖昧なのに、3~5年先の予想値など
ほとんど当てにならない数値といえます。
要するに、
ハードはいいけれども、
それをうまく動かすソフトがない
ということです。

そこで確実性の高い
今期の経常増益率
を使って、
同じような作業をすることをお奨めいたします。
例えば、
増益率が10%ならばPERに0.9(係数は一例)を乗ずる、
20%ならば0.8を乗ずる、
また、
逆に-10%ならば1.1、-20%ならば1.2を乗ずる
というようにPERを修正するのです。
PERが同じ20倍でも、増益率が20%の銘柄は、
20倍×0.8=16倍
とみなします。
また、
増益率が-20%ならば、
20倍×1.2=24倍
とします。
このようなやり方ならば
数字に信頼性があり
また、
従来のPERを見る感覚で評価することができる
と思います。

会社発表の今期の経常増益率を使って、
保有銘柄の修正PERを計算
してみたらいかがでしょうか。

それでは、また来週!

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